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英科医疗:激进扩产暗藏隐忧

2021-01-11 01:29:48 证券市场周刊 2021年1期

薛宇

疫情以来,英科医疗(300677.SZ)一次性防护手套产品需求激增,企业业绩爆发。据Wind统计,2020年年初至今,英科医疗区间涨幅高达1589.11%,在整个A股市场可谓凤毛麟角。

在此利好下,英科医疗计划大规模扩产,资金需求陡增,并在近日公告计划赴港上市。截至2020年上半年末,英科医疗一次性防护手套年化总产能超过220亿只,加上在建产能和拟扩建产能,投产后手套总产能将跃升至近2500亿只,疫情以来推出扩产计划的投资总额将超过100亿元。但是,随着疫情逐渐接近尾声,结合方正证券对全球主力手套产品需求量预测情况,英科医疗大规模产能投放后能否消化令人担忧,投资者或许将为相应风险买单。

业绩爆发 股价大涨

英科医疗是一家综合型医疗护理产品供应商,主要产品包括一次性手套、轮椅、冷热敷、电极片等产品。2020年前三季度,企业实现营业收入89.45亿元,净利润43.73亿元,同比分别大增486.44%、3376.72%。

新冠疫情发生后,全球一次性防护手套需求激增,英科医疗一次性防护手套产品售价有较大增长,销售收入和毛利率均有较大幅度提升,企业业绩爆发。2020年上半年,英科医疗实现营业收入44.5亿元,其中医疗防护类产品的销售收入达到42.86亿元,占比高达96.33%,毛利率也增至62.41%,同比分别增加352.09%、413.94%、16.45个百分点、38.55个百分点。

疫情发生前,英科医疗的医疗防护用品的销售收入占比虽达到80%以上,但全年该业务收入规模仅在十几亿元,毛利率在25%左右。2017-2019年,英科医疗营业收入分别为17.50亿元、18.93亿元、20.83亿元,其中医疗防护类产品(包括一次性PVC手套、一次性丁腈手套及其他防护产品)的销售收入分别为14.90亿元、16.04亿元、17.69亿元,毛利率为25.49%、25.27%、24.80%。疫情之下的英科医疗与此前完全不可同日而语。并且,与同行上市企业相比,英科医疗2020年前三季度医疗防护类产品销售收入和毛利率指标更优,企业在疫情这个特殊时点已实现“弯道超车”。

在此情况下,英科医疗股价大幅上涨,从2020年年初的11元/股最高上涨至2021年1月6日的188.58元/股,最高涨幅达到16倍,总市值662亿元。

英科医疗股价暴涨之后,企业实际控制人选择“低价”认购企业非公开发行股票。

2020年5月12日,英科医疗发布非公开发行A股股票预案,上市企业拟向控股股东、实际控制人刘方毅定向增发募集不超过5亿元,拟向“年产61.84亿只(618.4万箱)高端医用手套项目”投入2.4亿元,补充流动资金2.6亿元。

然而,此次增发价格仅为28.71元/股,远低于1月6日英科医疗收盘价(前复权)188元/股。此次发行后,实控人刘方毅对企业持股比例由37.08%增至40.10%,与此同时其他股东每股收益相应被摊薄,对中小股东而言是一种利益的损害。

虽然上述增发定价符合再融资新规,但在企业股价大涨的前提下,8折的定价进一步地使企业实控人以较低成本轻而易举获得超过22亿元的浮盈(以复权日2020年12月17日股价计),英科医疗实控人实际上获得了股价大涨和再融资松绑的“双重红利”,很难不令外界怀疑这是一次趁机输送利益的行为。

“激进”扩产之忧

英科医疗于2017年7月在创业板上市。据招股书,2016年企业PVC手套产能56.02亿只,丁腈手套产能20.90亿只,合计仅76.92亿只。企业IPO募投项目“年产58.8亿只(588万箱)高端医用手套项目”随后建成,企业产能明显增加。

上市后不久,英科医疗即推出进一步的扩产计划。2017年10月25日,英科医疗发布公告,企业在安徽省濉溪县规划投资13.8亿元建“年产280亿只(2800万箱)高端医用手套项目”(2019年8月企业发行4.7亿元可转债募投的“年產110.8亿只(1108万箱)高端医用手套项目”,和2020年12月定增5亿元募投的“年产61.84亿只(618.4万箱)高端医用手套项目”为上述项目规划中的一部分)。据半年报,该项目中的10条丁腈手套生产线已建成投产。

此后,英科医疗的投资扩产远未结束。尤其疫情以来,上市企业扩产步伐加快。

2019年10月18日,上市企业发布公告,企业拟投资1.4亿美金在越南实施建设“年产88.2亿只(882万箱)高端医用手套及其他医疗耗材项目”,建设周期为29个月。

2020年3月13日,企业发布公告,企业拟在江西彭泽建设“年产271.68亿只(2744万箱)高端医用手套项目”,项目总投资30亿元。

2020年4月15日,企业称因国外疫情的发展导致国外市场对一次性手套的需求增长,将子企业安徽英科原扩建年产98.8亿只(988万箱)高端医用手套项目变更为“英科医疗防护用品产业园项目”,并扩大投资至22.76亿元,建成投产后将达到年产210亿只(2100万箱)高端医用手套生产规模;计划开工时间2020年,计划竣工时间2023年。

2020年8月24日的公告显示,企业拟将在安徽怀宁建设的原项目(160亿只(1600万箱)高端医用手套项目)进行扩产,调整为“年产400亿只(4000万箱)高端医用手套项目”,并扩大投资至40亿元。

2020年9月2日企业公告称,企业拟在湖南省临湘市实施年产400亿只(4000万箱)高端医用手套项目。

2020年12月1日的公告显示,企业拟在沂源县投资建设年产50亿只TPE手套和50亿只CPE手套项目,项目总投资1.2亿美金。

同日企业又称,子企业山东英科拟在青州市投资7亿元建设“年产500亿只(5000万箱)丁腈、PVC高端医用防护手套项目”(一期工程),建设起止年限为2021-2022年,项目总投资50亿元;拟投资2.53亿元建设年产33亿只高端丁腈医疗手套项目,建设起止年限为2021-2022年。

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